Što su obveznice dim sum?
Dim sum obveznice su instrumenti s fiksnim dugom denominirani u kineskim renminbijima umjesto u lokalnoj valuti i prilično su popularni u hongkongu. To su prilično atraktivne za investitore zainteresirane za držanje emisijskih dužnika denominiranih u juanima, ali to ne mogu učiniti zbog sve veće regulacije kineskog domaćeg duga. Te obveznice mogu prodati domaći, ali i domaći subjekti, uključujući korporacije, financijske institucije i državu.
Kako je to postojalo?
Kineske vlasti aktivno promiču razvoj off-shore tržišta obveznica. Zbog ograničenja koja se nameću na priljev i odljev kapitala, mnoge su zemlje prikupile sredstva izdavanjem ovih obveznica.
Kako je renminbi ušao na globalna tržišta, potražnja je drastično porasla od zemalja poput Tajvana, Londona, Singapura i Frankfurta koje su također dopustile izdavanje renminbi obveznica. Međutim, Hong Kong se i dalje smatra najvećim izdavateljem obveznica s džamatom.
Karakteristike dim sum obveznica
Neke od karakteristika su sljedeće:
- Kreditni rejting često je neobavezan i tržišno vođen za ove obveznice, iako je rejting sve važniji čimbenik na kojem se temelje odluke investitora. Pristup rejtingu ove obveznice općenito je sličan ostalim offshore obveznicama koje izdaju kineska poduzeća, bez obzira na valutu.
- Odobravanje regulatornih propisa za izdavanje obveznica s manjim iznosom nije obavezno, ovisno o određenim okolnostima.
- Primjenjuje se hongkonški zakon koji uređuje izdavanje ovih obveznica.
- Ulagač u obveznice s kratkim iznosom je mali i još uvijek se razvija. uključuje komercijalne banke, klijente iz privatnog bankarstva, međunarodne investitore u usporedbi s američkim tržištem obveznica koje ima vrlo veliku i raznoliku institucionalnu bazu investitora.
- Likvidnost ovih obveznica je umjerena i razvija se, iako je sekundarno tržište još uvijek u fazi razvoja sa slabom likvidnošću.
- Rok trajanja ovih obveznica uglavnom se kreće do tri godine ili manje, jer većina izdavatelja obveznica s prigušenim iznosom prikuplja renminbi fondove za potporu tekućim investicijskim projektima ili za sastanak svakodnevnog obrtnog kapitala.
- Sporazum je opušten za izdavače visokih prinosa, ali postoji velika potražnja i sve veći tržišni pritisak za čvršće ugovore izdavača s visokim prinosom.
- Mehanizam zaštite investitora (npr. Sastanak investitora, odgovornosti povjerenika) i dalje se razvija u usporedbi s američkim tržištem obveznica koje je prilično učinkovito s dokazanim iskustvom.
- Kako bi olakšale izdavanje obveznica s kratkim iznosom, kineske tvrtke osnovale su podružnice ili SPV kako bi prikupile kineski juan na inozemnom tržištu.
Čimbenici koji utječu na potražnju obveznica sa sumom sumom
Slijede čimbenici koji utječu na potražnju za ovim obveznicama.
- Diferencijal prinosa : Snažna potražnja za obveznicama s kratkim iznosima potisnula je prinos korporativnih obveznica na neobično niže razine, a kreditni se raspon suzio s pozitivnog u 2013.-2014. Na negativnog u 2015.-2016.
- Korištenje sredstava: Jedan od glavnih motiva izdavanja renminbi fondova bilo je financiranje izravnih ulaganja u inozemstvo. Da bi prevladali problem neusklađenosti valuta, neki izdavatelji obveznica s prigušenim iznosom mogu na inozemnom tržištu zamijeniti renminbi u američke dolare.
- Kolebanje deviznog tečaja: Aprecijacija kineskog juana podržala je vanjsko financiranje obveznicama s kratkim zbrojem, dok je deprecijacija dovela do pada izdavačkih aktivnosti.
- Troškovi zaštite : također utječu na izdavanje obveznica s manjim iznosom i utječu na ukupne troškove financiranja.
Prednosti
Različite su prednosti sljedeće:
- Zbog svoje velike dostupnosti tržište obveznica s prigušenim sumom postalo je alternativna platforma za prikupljanje sredstava renminbi za međunarodne izdavatelje koja pomaže u promicanju vanjske upotrebe valute od strane globalnih tvrtki.
- Kontinuirano izdavanje of-shore renminbi obveznica od strane Ministarstva financija uspostavilo je referentnu krivulju prinosa nazvanu obveznice s kratkim zbrojem kako bi se izmjerio njezin učinak.
- Zbog odsutnosti ograničenja na vrstu izdavatelja na tržištu obveznica s malim iznosom, profil izdavatelja prilično je raznolik, od malih izdavatelja do multinacionalnih kompanija. Nebankarske financijske tvrtke i programeri nekretnina također su aktivni izdavatelji na inozemnim obveznicama renminbi obveznica. Programeri često uzimaju podršku tržišta obveznica s kratkim iznosom kada na kopnom presahne likvidnost. Hongkonški programeri često koriste ta sredstva za financiranje svojih građevinskih projekata na kopnenom tržištu.
- Potražnja za ovom obveznicom uglavnom uključuje potrebu za stranim tvrtkama da podržavaju poslovanje na kopnom i od tvrtki da podrže izravna ulaganja u inozemstvo. Ovo je tržište igralo važnu ulogu u otkrivanju cijena i djelovalo je kao posrednik za renminbi fondove između kopnenih i offshore tržišta.
- Velike multinacionalne tvrtke poput McDonald'sa, Unilever sudjelovale su kao izdavatelj obveznica s kratkim iznosom prikupljajući kapital za financiranje svoje opreme, širenje i postavljanje proizvodnih pogona. zbog jake kreditne kvalitete i velike potražnje za renminbi obveznicama, stopa kupona je prilično niža u odnosu na AAA obveznice sličnog dospijeća.
Mane
Različiti nedostaci su sljedeći:
- Dva glavna čimbenika koji dovode do pada obveznica s kratkim sumom bila su to što su ulagači očekivali da će renminbi kontinuirano rasti prema dolaru, a Kina je u fazi ekonomskog rasta u očekivanju da će trenutni prinos kontinuirano rasti što rezultira ogromnom dobiti, a time i potražnjom jer su se ove obveznice uvelike povećale.
- Međutim, u 2014. godini performanse renminbija bile su pogoršane u usporedbi s dolarom što je rezultiralo velikim gubicima ulagača jer je prinos u valuti postao negativan, smanjujući atraktivnost renminbi obveznica. Odgovarajući pad offshore depozita renminbija također je značio da je manje izvora renminbija koji se mogu uložiti u offshore obveznice. Kako je kinesko gospodarstvo zabilježilo usporavanje gospodarskog rasta, kamatne stope drastično su se smanjile za sve obveznice. Smanjen prinos u kombinaciji s deprecijacijom valute znači da je očekivani povrat mnogih obveznica nizak do negativan.
- Bruto emisija ovih obveznica drastično se smanjila posljednjih godina zbog čimbenika poput povećane volatilnosti, sporog gospodarskog rasta Kine.
- Postojala je velika razlika u prinosu između kopnenih i offshore tržišta zbog različitih uvjeta potražnje i ponude koji su prevladavali, likvidnosti tržišta i monetarnih uvjeta, dok je istodobno mogućnost bezrizične arbitraže bila ograničena zbog pretjerane kontrole kapitala od strane Kine.
Zaključak
Obveznice dim suma igrale su vrlo važnu ulogu povećavajući sudjelovanje međunarodnih izdavatelja u prikupljanju inozemnih fondova renminbija za potporu njihovom poslovanju i investicijskim aktivnostima.