Definicija rizika poziva
Rizik poziva rizik je da će izdavatelj otkupiti obveznicu u koju je investitor uložio prije datuma dospijeća, povećavajući time rizik za ulagača jer bi morao otkupljeni iznos reinvestirati po znatno nižoj stopi ili u nepovoljan scenarij tržišta ulaganja.
Komponente rizika poziva
Call Risk kako je ranije objašnjeno izlaže investitora nepovoljnom okruženju. Ima dvije glavne komponente
- Vrijeme do dospijeća : Rizik od poziva često je povezan s obveznicama koje se mogu pozvati i pružaju mogućnost izdavatelju da obveznicu pozove mnogo prije datuma dospijeća. Vjerojatnost da će obveznica biti pozvana smanjuje se s vremenom, jer je sve manje vremena za izdavatelja obveznica da iskoristi mogućnost poziva za obveznicu.
- Kamatne stope: Kamatne stope čak su i veći čimbenik rizika poziva jer kad kamatne stope padaju, prinos raste, a izdavatelju će biti isplativo nazvati obveznicu i restrukturirati obveznice prema trenutnim ciklusima kamatnih stopa, što dovodi do plaćanja niži kuponi na isti iznos glavnice.
Primjer rizika poziva
Slijedi primjer rizika poziva.
Ovdje možete preuzeti ovaj Excel Predložak rizika poziva - Predložak rizika Excel poziva
Pretpostavimo da se tvrtka obratila sudionicima financijskog tržišta kako bi financirala svoje dugoročne obveze. U tom procesu obveznice tvrtke izdaju jer uprava ne želi razrijediti svoj udio u kapitalu. Pretpostavimo da su obveznice izdane s kuponskom stopom od 7%. To zapravo znači da tvrtka isplaćuje vlasnicima obveznica 7 USD za svakih uloženih 100 USD. Kuponska stopa od 7% određena je prema trenutnoj prevladavajućoj stopi od 6% (pod pretpostavkom bezrizične stope). Pretpostavimo da se zbog promjena političkih i ekonomskih scenarija poput trgovinskih ratova i razdoblja recesije, ciklus kamatnih stopa mijenja i krivulja prinosa obrće.
To učinkovito znači da se stopa bez rizika smanjuje. Za potrebe izračuna, pretpostavimo da pada na 3%. U slučaju obveznica vanilije koje je izdala tvrtka, i dalje mora platiti 7%, čak i ako su nove izdane obveznice po znatno nižoj stopi jer je i sama stopa bez rizika znatno pala (6% na 3%). Tvrtka se učinkovito zadužuje po znatno višoj stopi što može imati značajan učinak na njegove novčane tokove.
Sada razmotrite scenarij kada je uprava izdala obveznicu koja se može pozvati. U tom bi scenariju tvrtka morala platiti viši kupon (pretpostavimo 7,5%) kad je bezrizična stopa 6%, jer bi ulagači tražili premiju čak i ako je kreditni rejting tvrtke visok. Prednost koju bi tvrtka imala izdavanjem ove obveznice koja se može pozvati je ta što vlasnicima obveznica može vratiti glavnicu mnogo prije datuma dospijeća i restrukturirati dug po znatno nižoj stopi (recimo 4%) kao bezrizičnu stopa se sama smanjila za 50%.
U gornjem primjeru, 0,5% (7,5% - 7%) je premija za rizik pozivanja obveznice koja se može pozvati. Sljedeće tablice rezimirale su novčane tijekove u oba scenarija.
Scenarij 1
Tvrtka je izdala obveznicu vanilije
Scenarij 2
Tvrtka je izdala obveznicu koja se može pozvati i ciklus kamatnih stopa mijenja se nakon 3 godine.
Ignorirajući promjenu trajanja i vremenske vrijednosti novca u interesu jednostavnih izračuna, možemo vidjeti da je tvrtka uštedjela najmanje 75 USD u isplati od 700 USD (tj. Više od 10%) tijekom 10 godina. Za investitora koji je uložio u ovaj scenarij 2 (obveznica koja se može pozvati) novčani tok bi se znatno smanjio. To se naziva rizikom poziva i primjenjivo je na ulagača obveznice koja se može pozvati.
Važne točke
- Ulagač ulaže u obveznicu jer želi dobiti fiksni povrat u određenom vremenskom razdoblju. Na datum dospijeća, kada se završi vrijeme do horizonta, vraća se vrijednost glavnice. Ovo je tipični životni ciklus veze vanilije. Međutim, situacija dobiva zaokret ako je izdana obveznica obveznica koja se može nazvati. U takvom scenariju izdavatelj obveznice ima pravo pozvati obveznicu, vratiti glavnicu investitoru mnogo prije datuma dospijeća.
- Iako je investitor vratio novac, mora reinvestirati glavnicu da bi postigao isti iznos povrata. To možda nije moguće jer bi situacija na tržištu mogla biti potpuno drugačija. Kamatne stope najčešće bi bile niske. U ekonomskom smislu to se naziva rizikom reinvestiranja - rizikom da glavnica reinvestirana možda neće dati iste povrate kao što je u početku bila dužna dati.
- Izdavatelj obveznice koja se može pozvati mora platiti premiju uz stopu kupona, jer ulagači moraju nositi rizik od poziva i očekuju da će joj biti nadoknađeni.
- U smislu izračuna, rizik isplate poziva izračunava se slično opciji poziva jer izdavatelj može ili ne mora pozvati obveznicu.
Zaključak
Rizik od poziva kao takav sam po sebi ne brine investitora, već je početak mnogih nepovoljnijih i nepredviđenih situacija. To nije ništa drugo do rizik ponovnog ulaganja jer vlasnika obveznica izlaže nepovoljnom investicijskom okruženju, što dovodi do neočekivanog smanjenja novčanih tijekova, a time i rizika portfelja. Iako ako se pravilno njime upravlja, špekulantu može pomoći da ostvari dobitak u znatno kratkom vremenskom razdoblju.