Što je omjer EV-a i prodaje?

Omjer EV-a i prodaje mjerilo je procjene koja se koristi za razumijevanje ukupne procjene tvrtke u usporedbi s njenom prodajom i izračunava se dijeljenjem vrijednosti poduzeća (Trenutna tržišna kapitalizacija + dug + manjinski interes + povlaštene dionice - novac) s godišnjom prodajom tvrtke.

Pogledajte gornji okvir IPO Financijski model s prognozama. Ono što primjećujemo jest da BOX ne ostvaruje gubitke samo na operativnoj već i na razini neto dobiti. Kako ocjenjujete takve tvrtke koje brzo rastu, ali su slobodni novčani tijek negativni?

U takvim slučajevima ne možemo primijeniti višekratnike vrednovanja poput omjera PE (zbog negativne zarade), EV prema EBITDA (ako je EBITDA negativna) ili DCF pristupa (kada je FCFF negativan). Alat za procjenu koji nam dolazi u pomoć je EV za prodaju.

U ovom ćemo članku dublje kopati -

Što podrazumijevamo pod omjerom vrijednosti poduzeća i prihoda?

EV / prodaja zanimljiv je omjer. Uzima se u obzir vrijednost poduzeća, a zatim se vrijednost poduzeća uspoređuje s prodajom tvrtke. Zašto bismo izračunali taj omjer? Ovim omjerom dobivamo ideju koliko to košta ulagače u odnosu na prodaju po jedinici.

S gledišta investitora, dvije su najvažnije interpretacije -

• Ako je ovaj omjer veći, tada se smatra da je tvrtka skuplja i da investitori ne bi trebali kladiti u to jer neće imati neposredne koristi od te investicije.
• Ako je ovaj omjer niži, tada se smatra velikom prilikom ulaganja za investitore; jer kad je EV / prodaja niža, to se doživljava kao podcijenjeno, a ako bi ulagači ulagali, od toga bi imali dobru korist.

Dakle, ako ste investitor i razmišljate o ulaganju u tvrtku, ali ne znate je li to dobra oklada ili ne, izračunajte omjer vrijednosti poduzeća i prodaje i znali biste! Ako je veća, klonite se ulaganja; a ako je niža, naprijed uložite u tvrtku (podložno ostalim omjerima, jer kao investitor ne biste trebali donijeti nikakvu odluku na temelju samo jednog omjera).

Formula vrijednosti poduzeća za prodaju

Počnimo s Enterprise Value (EV). Da bismo saznali vrijednost poduzeća, moramo znati tri specifične stvari - tržišnu kapitalizaciju, dug koji tek treba platiti te novčani i bankovni saldo.

Evo formule vrijednosti poduzeća (EV) -

EV = Tržišna kapitalizacija + nepodmireni dug - Stanja gotovine i banaka

Sada moramo otkriti kako bi se svaki od njih trebao razmotriti.

Tržišna kapitalizacija je vrijednost koju dobijemo kada pomnožimo nepodmirene dionice tvrtke s tržišnom cijenom svake dionice. Kako bismo to trebali izračunati? Evo kako -

Recimo da Tvrtka A ima dionice u iznosu od 10.000, a tržišna cijena svake od dionica u ovom trenutku iznosi 10 američkih dolara po dionici. Dakle, tržišna kapitalizacija bila bi = (izdane dionice Tvrtke A * tržišna cijena svake dionice u ovom trenutku) = (10.000 * 10 američkih dolara) = 100.000 američkih dolara.

Nepodmireni dug su dugoročne obveze koje tvrtka treba dugoročno vratiti.

A gotovinska i bankovna stanja likvidna su imovina tvrtke koju treba odbiti od ukupnog iznosa tržišne kapitalizacije i neizmirenog duga. (Također, pogledajte detaljan članak o novcu i novčanim ekvivalentima)

Razumjeli smo sve komponente Enterprise Value (EV), koje sada možemo izračunati. Razgovarajmo sada o prodaji.

Što bismo u tom omjeru smatrali "prodajom"?

Kad bismo uzeli prodaju, to je neto prodaja, a ne bruto prodaja. Bruto prodaja je brojka koja uključuje popust na prodaju i / ili prinos od prodaje. Uzeli bismo neto prodaju, a to znači da iz bruto prodaje moramo izuzeti prodajni popust i povrate od prodaje (ako postoje) da bismo dobili pravu brojku.

Primjeri EV-a za prihod

Pogledajmo nekoliko primjera kako bismo razumjeli kako izračunati vrijednost poduzeća za prodaju. Prvo ćemo pogledati jednostavan primjer, a zatim ćemo omjer ilustrirati s dva složena primjera.

Primjer # 1

Imamo sljedeće informacije -

Izračunajte vrijednost poduzeća i omjer EV / prodaje.

Ovo je jednostavan primjer i mi ćemo samo slijediti, kao što smo već objasnili.

Prvo ćemo izračunati tržišnu kapitalizaciju množenjem neizmjerenih dionica s tržišnom cijenom po dionici.

Sada, imajući tržišnu kapitalizaciju, možemo izračunati vrijednost poduzeća (EV).

Znamo da je vrijednost poduzeća i prodaja već spomenuta. Dakle, sada možemo utvrditi višestruko

Ovisno o industriji, investitori moraju shvatiti je li 3,46 veći ili niži omjer, a zatim investitor može odlučiti hoće li ulagati u tvrtku ili ne.

Primjer # 2

Pogledajmo sljedeće informacije -

Izračunajte vrijednost poduzeća (EV) i omjer EV / prodaja.

U ovom primjeru izračunavanje je malo složeno, kao prvo, moramo saznati broj dionica, a zatim ćemo moći izračunati tržišnu kapitalizaciju.

Dakle, hajde da prvo otkrijemo preostale dionice.

Znamo tržišnu cijenu po dionici, a sada imamo i točan broj izdanih dionica. Tada možemo odmah izračunati tržišnu kapitalizaciju -

Sada imamo tržišnu kapitalizaciju. Tako bi bilo lakše izračunati vrijednost poduzeća. Izračunajmo sada vrijednost poduzeća -

Sada ćemo izračunati neto prodaju. Kako u omjer ne možemo uključiti bruto prodaju, moramo bruto prodaju oduzeti od prodaje i prvo utvrditi neto prodaju.

Sada imamo i vrijednost poduzeća i neto prodaju. Tako možemo utvrditi ovaj omjer.

Vrijednost poduzeća za prodaju je 5x, što je veće ili niže, ovisno o industriji u kojoj tvrtka posluje. Dakle, ako je EV / prodaja u industriji obično veća, tada ulagači mogu ulagati u tvrtku. A ako nije slučaj, investitori moraju dvaput razmisliti prije nego što investiraju u tvrtku. Ali kao investitoru, od primarne je važnosti da provjerite sa svim ostalim omjerima kako biste donijeli konkretan zaključak.

Kada koristiti EV / prodaju?

• EV u prihod vrlo je teško igrati s računovodstvenog stajališta. Iako je to gruba mjera, pruža nam sjajan uvid u to koliko plaćamo tvrtku po prodaji po jedinici.
• Može biti od velike pomoći kada postoje značajne razlike u računovodstvenim politikama poduzeća . S druge strane, omjer PE može se dramatično razlikovati s promjenama računovodstvenih politika.
• Može se koristiti za tvrtke s negativnim slobodnim novčanim tokovima ili neprofitabilne tvrtke. Većina pokretanja internetske e-trgovine (koji rade neprofitabilno) poput Flipkarta, Ubera, Godaddyja itd. Mogu se vrednovati pomoću EV-a / prodaje.

• EV / prodaja mogu biti korisni za utvrđivanje potencijala za restrukturiranje.  Andrew Griffin je u svojoj raspravi o restrukturiranju primijetio da Alcatel-Lucent svake godine izvještava o gubicima i da je procijenjen na 0,1x Ev / prodaja. Prema njegovim riječima, pravilo je bilo da zrela tvrtka treba trgovati po EV / prodaji postotka EBIT marže, podijeljenog s 10. Dakle, ako se očekivalo da će EBIT marža iznositi 10%, trebala bi trgovati sa 1x višestrukim ; ako se očekivalo da bude 5%, tada 0,5xEV / prodaja. Andrew je očekivao da će tvrtka doseći najmanje 3% EBIT marže, pa je stoga izgledala podcijenjeno.

Što je bolje - EV za prodaju u odnosu na cijenu za prodaju?

Prvo, omjer cijene i prodaje tehnički je netočan. Cijena po dionici je cijena po kojoj se može kupiti dionica, tj. Ona pripada dioničaru ili vlasniku kapitala. Međutim, kad uzmemo u obzir nazivnik - Prodaja, to je stavka prije duga. To znači da nismo isplatili kamate, te stoga pripadaju i vlasniku duga i vlasniku glavnice. To znači da brojnik pripada vlasniku kapitala, a nazivnik i vlasnicima duga i kapitala. To uspoređuje jabuke s narančama, pa je stoga netočno.

Međutim, i dalje ćete pronaći mnoge analitičare koji koriste ovaj omjer. U omjeru cijene i prodaje analitičar možda koristi tržišnu kapitalizaciju kako bi shvatio koliko košta kupnja tvrtke. Međutim, u P / S se dug ne uzima u obzir. Ako tvrtka ima ogromnu količinu duga u svojoj strukturi kapitala, tada će zaključci procjene izvučeni iz omjera cijene i prodaje biti netočni. Zato je EV / prodaja bolji omjer od omjera P / S.

Uzmimo primjer Godaddyja.

Ako uočite trend EV-a prema prodaji i cijene prema prodaji Godaddyja, primijetit ćete da postoji značajna razlika u oba omjera. Zašto?

izvor: ycharts

Da bismo odgovorili na ovo pitanje, moramo razumjeti sljedeći koncept.

Vrijednost poduzeća = tržišna kapitalizacija + dug - gotovina.

Sad, što mislite, hoće li se Enterprise Value uvelike razlikovati od tržišne kapitalizacije. To se može dogoditi kada je (Dug - Gotovina) značajan broj.

izvor: Godaddy SEC podnesci

Godaddy-jeva bilanca otkriva prisutnost velikih iznosa duga (1.039,8 milijuna USD). Omjer duga i kapitala veći je od 2,0x. Međutim, Godaddy ima protuvrijednost gotovine i gotovine od 352 milijuna dolara. Doprinos (Dug - Gotovina) prilično je značajan u slučaju Godaddyja, i stoga se oba omjera razlikuju.

Usporedimo to sada s Amazonom. Omjer Amazon cijene i prodaje i omjer EV i prodaje gotovo se oponašaju.

izvor: ycharts

Omjer Amazon-ovog duga i kapitala nizak je (manje od 0,75x), a oni imaju ogromnu gomilu gotovine. Zbog toga (Debt - Cash) ne doprinosi značajnoj vrijednosti Amazonove vrijednosti za Enterprise. Stoga napominjemo da su cijena prodaje i EV prodaja Amazona slične.

izvor: Amazon SEC Filings

Korištenje EV-a za prodaju za IPO vrednovanje Box-a

# 1 - Usporedna metoda Comps pomoću EV / prodaje

Imajte na umu da sam ovu IPO procjenu IPO-a radio dugo vremena i od tada nisam ažurirao brojeve. Međutim, iz razumijevanja gledišta EV / prodaje, ovaj je primjer i dalje valjan.

Za brzu usporedivu analizu comp SaaS tvrtki uzeo sam podatke o tvrtkama SaaS iz BVP Cloud Indexa.

Primjećujemo da Box nije profitabilan i negativan je i na razini EBITDA. Jedina opcija za vrednovanje takve tvrtke s negativnim slobodnim novčanim tijekovima je korištenje EV-a / prodaje.

Iz gornje tablice iznosimo sljedeća zapažanja.

• Tvrtke u oblaku trguju u prosjeku s 9,5x EV / višestrukom prodajom.
• Primjećujemo da su tvrtke poput Xero izvanredne tvrtke koje trguju po 44x EV / prodaja višestruko (očekivana stopa rasta u 2014. od 94%).
• Tvrtke u oblaku trguju po EV / EBITDA-i višestrukoj od 32x.

Procjena okvira

• Procjena vrijednosti Box Inc kreće se od 11,02 USD (pesimistični slučaj) do 24,74 USD (optimistični slučaj)
• Najočekivanija procjena Box Inc-a korištenjem relativne procjene iznosi 16,77 USD (očekuje se)

# 2 - Usporedna analiza akvizicije pomoću EV / prodaje

Ovdje koristimo usporedivu metodu akvizicije kako bismo pronašli vrijednost Box IPO-a. za to bilježimo sve transakcije u sličnoj domeni i njihov omjer vrijednosti poduzeća i prodaje.

Ispod su neke od velikih transakcija spajanja i preuzimanja u nedavnoj prošlosti.

Na temelju gore usporedive analize akvizicije možemo doći do sljedećih zaključaka za vrednovanje okvira -

• Prosječni Višestruki iznos od 7,4x podrazumijeva procjenu blizu 1,8 milijardi dolara (što podrazumijeva cijenu dionice od 18,4 dolara po dionici)
• Najveći višestruki iznos od 9,7x podrazumijeva procjenu od 2,4 milijarde dolara (što podrazumijeva cijenu dionice od 24,7 dolara po dionici)
• Najniži višestruki iznos od 4,1x podrazumijeva procjenu od 1,1 milijardu USD (što podrazumijeva cijenu dionice od 9,3 USD po dionici)

u gore navedenom, prognoza prodaje korištena za Box iznosi 248,38 milijuna USD.

Ograničenja vrijednosti poduzeća na prodaju

EV / prodaja dobra je metrika za otkrivanje treba li ulagati u tvrtku ili ne. Međutim, temelji se na mnogim varijablama koje se mogu promijeniti za nekoliko dana. I ne preporučuje se da investitori ovise o jednom omjeru pri odlučivanju o ulaganju. Ulagači bi trebali pogledati različite omjere kako bi došli do konkretnih informacija prije nego što svoj novac ulože u bilo koju investiciju.

U konačnoj analizi

Ako znate izračunati EV, nikada ne biste trebali računati samo na tržišnu kapitalizaciju jer bi se dug također trebao uzeti u obzir u jednadžbi.

Video za omjer vrijednosti poduzeća i prodaje

Korisni postovi

Original text

Contribute a better translation

---

• EBIT marža
• Analiza omjera
• P / CF
• Višestruki PEG
<