Što je ekonomska dodana vrijednost?
Ekonomska dodana vrijednost (EVA) mjera je viška vrijednosti stvorenog na danom ulaganju. Kad osoba ulaže svoja sredstva, to čini samo zato što očekuje da će zaraditi dobit od ulaganja. Recimo, čini se da je zlato dobar instrument za ulaganje s maržom visoke dobiti.
- Ukupna investicija (tj. Cijena po kojoj se kupuje zlato) = 1000 USD
- Brokersko društvo platilo je trgovcu za kupnju zlata = 15 USD
Za godinu dana želio bih rasprodati zlato zbog pada likvidnosti.
- Prodajna cijena zlata = 1200 USD
- Posredništvo plaćeno dileru pri prodaji zlata = 10 USD
U gornjem primjeru ekonomske dodane vrijednosti,
- Ekonomska dodana vrijednost = prodajna cijena - izdaci povezani s prodajom imovine - nabavna cijena - izdaci povezani s kupnjom imovine
- Ekonomska dodana vrijednost = 1200 USD - 10 USD - 1000 USD - 15 USD = 175 USD
Ako samo vidimo dobit, tada je dobit od prodaje zlata iznosila 1200 - 1000 USD, tj. 200 USD. Ali stvarno stvaranje bogatstva iznosi samo 175 USD zbog nastalih troškova. Ovo je vrlo grub primjer ekonomske dodane vrijednosti (EVA).
U ovom članku detaljno raspravljamo o ekonomskoj dodanoj vrijednosti -
Koncept ekonomske vrijednosti (EVA)
Ekonomska dodana vrijednost (EVA) je ekonomska dobit poduzeća u određenom razdoblju. Mjeri financijsku uspješnost tvrtke na temelju rezidualnog bogatstva izračunatog oduzimanjem troškova kapitala iz operativne dobiti, prilagođenih porezima na gotovinskoj osnovi.
Pomaže u hvatanju stvarne ekonomske dobiti tvrtke kao što smo izračunali Ekonomsku dodanu vrijednost ulaganja zlata u gore navedeno. Primjer ekonomske dodane vrijednosti razvili su i zaštitni znak tvrtke Stern Stewart and Co. kao internu mjeru financijske uspješnosti.
EVA formula
Tri glavne komponente ekonomske dodane vrijednosti (EVA) su:
- Neto operativna dobit nakon oporezivanja
- Uloženi kapital
- WACC, tj. Ponderirani prosječni trošak kapitala
Ekonomska dodana vrijednost može se izračunati pomoću sljedeće formule:
Ekonomska EVA formula dodane vrijednosti = neto operativna dobit nakon oporezivanja - (uloženi kapital x WACC)
Ovdje uloženi kapital x WACC predstavlja trošak kapitala. Taj se trošak odbija od neto operativne dobiti nakon oporezivanja da bi se došlo do ekonomske dobiti ili preostalog bogatstva koje je stvorila organizacija.
Primjer ekonomske dodane vrijednosti (osnovno)
# 1 - EVA formula - neto operativna dobit nakon oporezivanja (NOPAT)
To predstavlja kolika će biti potencijalna novčana zarada tvrtke bez kapitalnih troškova. Važno je odbiti porez od operativne dobiti kako bi se došlo do stvarnog poslovnog priljeva koji će tvrtka zaraditi.
NOPAT = Operativni prihod x (1 - Porezna stopa).
EVA Primjer za izračun neto operativnog dohotka nakon oporezivanja je sljedeći:
| Tvrtka ABC | ||
| Sažetak izvještaja o prihodu | ||
| Pojedinosti | Godina | |
| 2016. godine | 2015 | |
| Prihod: | ||
| Naknade za projektno savjetovanje | 2,00 000 USD | 1,86.000 američkih dolara |
| Ukupni prihod (A) | 2,00 000 USD | 1,86.000 američkih dolara |
| Troškovi: | ||
| Izravni troškovi | 1,00 000 USD | 95 000 američkih dolara |
| Ukupni operativni troškovi (B) | 1,00 000 USD | 95 000 američkih dolara |
| Operativni prihod (C = A minus B) | 1,00 000 USD | 91 000 američkih dolara |
| Porezna stopa | 30% | 30% |
| Porez na poslovni prihod (D = C * Porezna stopa) | 30.000 USD | 27.300 američkih dolara |
| Neto operativni prihod nakon oporezivanja (C minus D) | 70 000 USD | 63.700 američkih dolara |
# 2 - EVA formula - uloženi kapital
To predstavlja ukupan kapital uložen kroz kapital ili dug u određenoj tvrtki.
Nastavljajući sa gornjim EVA primjerom tvrtke ABC, recimo da tvrtka ima ukupni uloženi kapital od 30.000 USD. Od toga je 20.000 USD putem vlasničkog kapitala, a ostatak (10.000 USD) je putem dugoročnog duga.
Također, pogledajte omjer povrata uloženog kapitala
# 3 - EVA formula - WACC
Ponderirani prosječni trošak kapitala trošak je koji poduzeće podnosi za dobivanje sredstava. Važnost odbijanja troškova kapitala od neto operativne dobiti je oduzimanje oportunitetnih troškova uloženog kapitala. Formula za izračunavanje istog je sljedeća:
WACC = R D (1- T c ) * (D / V) + R E * (E / V)
Formula izgleda složeno, zastrašujuće, ali ako se razumije, prilično je jednostavna. Puno je lakše ako se formula formulira riječima kako slijedi:
Ponderirani prosječni trošak kapitala = (trošak duga) * (1 - porezna stopa) * (udio duga) + (trošak kapitala) * (udio kapitala)
To formulu čini lakšom za razumijevanje i ujedno samoobjašnjivom.
Sada, razumijevanje zapisa formule:
- R D = trošak duga
- T c = Porezna stopa
- D = Kapital uložen u organizaciju kroz dug.
- V = Ukupna vrijednost poduzeća koja se jednostavno izračunava kao dug + kapital.
- R E = trošak vlastitog kapitala
- E = Kapital uložen u organizaciju putem kapitala
Važno je napomenuti u vezi s ovom formulom da se trošak duga množi s (1 - porezna stopa) jer postoji porezna ušteda na kamate plaćene na dug. S druge strane, nema uštede poreza na trošku kapitala, pa se stoga porezna stopa ne uzima u obzir.
Pogledajmo sada kako se izračunava WACC.
| Tvrtka ABC | ||
| Bilans stanja Društva | ||
| Pojedinosti | Godina | |
| 2016. godine | 2015 | |
| Kapital | 20 000 USD | 17 000 američkih dolara |
| Dug | 10.000 USD | 7000 američkih dolara |
| Izvori sredstava (A) | 30.000 USD | 24 000 američkih dolara |
| Dugotrajna imovina | 20 000 USD | 18.000 USD |
| Trenutna imovina | 20 000 USD | 16.000 američkih dolara |
| Manje: Tekuće obveze | 10.000 USD | 10.000 USD |
| Korištenje sredstava (B) | 30.000 USD | 24 000 američkih dolara |
| Trošak duga | 8% | 8% |
| Trošak vlastitog kapitala | 10% | 12% |
WACC za 2016. godinu
- = 8% * (1- 30%) * (10.000 USD / 30.000 USD) + 10% * (20.000 USD / 30.000 USD)
- = (8% * 70% * 1/3) + (10% * 2/3) = 1,867% + 6,667% = = 8,53%
WACC za 2015. godinu
- = 8% * (1- 30%) * (7.000 USD / 24.000 USD) + 12% * (17.000 USD / 24.000 USD)
- = (8% * 70% * 7/24) + (10% * 17/24) = 1,63% + 8,50% = 10,13%
# 4 - Izračun EVA ekonomske vrijednosti s dodanom vrijednosti
Iz navedenog imamo sva tri čimbenika spremna za izračun ekonomske dodane vrijednosti za 2016. i 2015. godinu.
Ekonomska dodana vrijednost (EVA) za 2016. godinu = neto operativna dobit nakon oporezivanja - (uloženi kapital * WACC)
- = 70.000 USD - (30.000 USD * 8,53%)
- = 70 000 USD - 2559 USD = = 67 441 USD
Ekonomska dodana vrijednost (EVA) za 2015. godinu = neto operativna dobit nakon oporezivanja - (uloženi kapital * WACC)
- = 63.700 USD - (24.000 USD * 10,13%)
- = 63.700 USD - 2.432 USD = = 61.268 USD
Računovodstvene prilagodbe za EVA izračun
Budući da smo razumjeli osnove EVA izračuna, idemo malo dalje kako bismo shvatili koje mogu biti neke od stvarnih prilagodbi računovodstva, posebno na razini operativne dobiti:
| S. Br. | Podešavanje | Obrazloženje | Promjene u neto operativnoj dobiti | Promjene u zaposlenom kapitalu |
| 1 | Dugoročni troškovi | Postoje određeni troškovi koji se mogu klasificirati kao dugoročni, poput istraživanja i razvoja, markiranja novog proizvoda, ponovnog brendiranja starih proizvoda. Ovi troškovi mogu nastati u određenom vremenskom razdoblju, ali općenito imaju učinak iznad određene godine. Te troškove treba kapitalizirati dok se izračunava EVA, jer oni stvaraju bogatstvo tijekom određenog vremenskog razdoblja, a ne samo smanjuju dobit u određenoj godini. | Dodaj u neto operativnu dobit | Dodaj kapitalu zaposlenima. Također, pogledajte Povrat na uloženi kapital |
| 2 | Amortizacija | U svrhu razumijevanja kategorizirajmo amortizaciju kao računovodstvenu amortizaciju i ekonomsku amortizaciju. Računovodstvena amortizacija izračunava se prema računovodstvenim politikama i postupcima. Suprotno tome, ekonomska amortizacija uzima u obzir istinsko trošenje imovine i treba je izračunati prema upotrebi imovine, a ne prema fiksnom vijeku trajanja. | Dodajte računovodstvenu amortizaciju Smanjite ekonomsku amortizaciju | Razliku u vrijednosti knjigovodstvene amortizacije treba prilagoditi iz uloženog kapitala |
| 3 | Nenovčani troškovi | To su troškovi koji ne utječu na novčani tijek određenog razdoblja. Primjer EVA: Ugovori o devizama iskazuju se po fer vrijednosti na datum izvještavanja. Svaki nastali gubitak tereti račun dobiti i gubitka. Ovaj gubitak ne dovodi do bilo kakvog odljeva novca i trebao bi se dodati natrag u neto operativnu dobit. | Dodaj u neto operativnu dobit | Dodajte kapital zaposlenima dodavanjem u zadržanu zaradu |
| 4 | Nenovčani prihodi | Slično negotovinskim troškovima, postoje i nenovčani prihodi koji ne utječu na novčani tijek određenog razdoblja. To bi trebalo oduzeti od neto operativne dobiti. | Oduzmi od neto operativne dobiti | Oduzmite od zaposlenog kapitala oduzimajući ga od zadržane dobiti |
| 5 | Odredbe | Da bi se došlo do računovodstvene dobiti, stvaraju se brojne rezerve, poput odgođenih poreznih odredbi, rezerviranja za sumnjive dugove, rezerviranja za troškove, rezerviranja za zastarjeli inventar itd. To su privremene brojke i zapravo ne utječu na ekonomsku dobit. Zapravo, ove se odredbe ukidaju prvog dana sljedećeg izvještajnog razdoblja. | Dodaj u neto operativnu dobit | Dodajte uloženi kapital |
| 6 | Porezi | Porez bi se također trebao izračunati na stvarni odljev gotovine, a ne na trgovački sustav gdje se uzimaju u obzir sva razgraničenja, a tek tada se odbija porez. | Porez bi se trebao odbiti nakon izračuna neto operativne dobiti. Dakle, on se izravno odbija i nisu potrebne druge prilagodbe. | |
Colgate ekonomski dodana vrijednost EVA
# 1 - Izračun Colgate-ovog NOPAT-a
Pogledajmo račun dobiti i gubitka Colgatea.
izvor: Colgate SEC Filings
- Operativna dobit Colgatea u 2016. iznosi 3.837 milijuna USD
Gore navedena operativna dobit sadrži negotovinske stavke poput amortizacije, troškova restrukturiranja itd.
U našem primjeru EVA pretpostavljamo da su amortizacija knjige i ekonomska amortizacija iste za Colgate, pa stoga nije potrebno prilagođavanje kad smo izračunali NOPAT.
Međutim, potrebno je prilagoditi troškove restrukturiranja. Ispod je snimak Colgateovih troškova restrukturiranja iz obrasca 10K.
- Colgateovi troškovi za restrukturiranje u 2016. godini iznosili su 228 milijuna USD
Prilagođena operativna dobit = operativna dobit + restrukturiranje troškova
- Prilagođena operativna dobit (2016.) = 3.837 milijuna USD + 228 milijuna USD = 4.065 milijuna USD
Za izračun NOPAT-a tražili smo porezne stope.
Efektivne porezne stope možemo izračunati iz donjeg računa dobiti i gubitka.
izvor: Colgate SEC Filings
Efektivna porezna stopa = Rezervacija za porez na dohodak / dohodak prije oporezivanja dohotka
- Efektivna porezna stopa (2016.) = 1.152 USD / 3.738 USD = 30,82%
NOPAT = Prilagođena operativna dobit x (1-porezna stopa)
- NOPAT (2016) = 4.065 milijuna USD x (1-0.3082) = 2.812 milijuna USD
Također, pogledajte članak o Stavkama koje se ne ponavljaju
# 2 - Colgateov uloženi kapital
Izračunajmo sada drugu stavku potrebnu za izračun ekonomske dodane vrijednosti, tj. Uloženi kapital.
izvor: Colgate SEC Filings
Uloženi kapital predstavlja stvarni dug i kapital uložen u tvrtku.
Ukupni dug = Bilješke i zajmovi koji se plaćaju + trenutni dio dugoročnog duga + dugoročni dug
- Ukupni dug (2016.) = 13 USD + 0 USD + 6.520 USD = 6.533 milijuna USD
izvor: Colgate SEC Filings
Prilagođeni kapital = Dionički kapital Colgate + Neto odgođeni porez + Nekontrolirajući interes + Akumulirani ostali sveobuhvatni (prihod) gubitak
- Prilagođeni kapital (2016.) = - 243 USD + 55 USD + 260 USD + 4.180 USD = 4.252 milijuna USD
Uloženi kapital Colgatea (2016.) = Dug (2016.) + Prilagođeni kapital (2016.)
- Uloženi kapital Colgatea (2016.) = 6.533 milijuna USD + 4.252 milijuna USD = 10.785 milijuna USD
# 3 - Pronađite WACC od Colgatea
Odozgo primjećujemo da je Colgateov broj dionica = 882,85 milijuna
Trenutna tržišna cijena Colgatea = 72,48 USD (zaključno sa 15. rujna 2017.)
Tržišna vrijednost kapitala Colgatea = 72,48 x 882,85 = 63.989 milijuna USD
Kao što smo ranije primijetili,
Ukupni dug = Bilješke i zajmovi koji se plaćaju + trenutni dio dugoročnog duga + dugoročni dug
- Ukupni dug (2016.) = 13 USD + 0 USD + 6.520 USD = 6.533 milijuna USD
Idemo sada pronaći cijenu kapitala Colgatea koristeći CAPM model
- Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta
Odozdo napominjemo da stopa bez rizika iznosi 2,17%
izvor - bankrate.com
Za Sjedinjene Države premija za kapitalni rizik iznosi 6,25%.
izvor - stern.nyu.edu
Pogledajmo Betu Colgatea. Primjećujemo da se Colgateova Beta povećavala tijekom godina. Trenutno je 0,805
izvor: ycharts
Također, pogledajte članak o CAPM beta izračunu
- Trošak kapitala = 2,17% + 6,25% x 0,805
- Trošak kapitala Colgatea = 7,2%
- Rashodi za kamate (2016.) = 99 USD
- Ukupni dug (2016.) = 13 USD + 0 USD + 6.520 USD = 6.533 milijuna USD
- Efektivna kamatna stopa (2016.) = 99 USD / 6533 = 1,52%
Izračunajmo sada WACC
- Tržišna vrijednost kapitala = 63.989 milijuna USD
- Vrijednost duga = 6.533 milijuna USD
- Trošak kapitala = 7,20%
- Trošak duga = 1,52%
- Porezna stopa = 30,82%
WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - porezna stopa)
WACC = (63.989 / (63.989 + 6.533)) x 7,20% + (6.533 / (63.989 + 6.533)) x 1,52% x (1-0.3082)
WACC = 6,63%
# 4 - Colgate-ov EVA izračun ekonomske dodane vrijednosti
Ekonomska formula dodane vrijednosti = neto operativna dobit nakon oporezivanja - (uloženi kapital x WACC)
- Colgateov NOPAT (2016.) = 4.065 milijuna USD x (1-0.3082) = 2.812 milijuna USD
- Uloženi kapital Colgatea (2016.) = 6.533 milijuna USD + 4.252 milijuna USD = 10.785 milijuna USD
- Ekonomska dodana vrijednost (Colgate) = 2.812 milijuna USD - 10.785 milijuna x 6,63%
- Ekonomska dodana vrijednost = 2097 milijuna USD
Koja je važnost EVA-e?
Temeljni cilj svakog poslovanja je maksimiziranje vrijednosti dioničara. Investitor je ključni dionik oko kojeg su usmjerene sve poslovne aktivnosti.
Ključni čimbenici koji su važni prilikom maksimiziranja vrijednosti dioničara su:
- Maksimizacija bogatstva je važnija u usporedbi s maksimizacijom dobiti. Razlika je između njih dvoje. Maksimizacija bogatstva ima za cilj ubrzati vrijednost organizacije u cjelini. Za maksimiziranje dobiti možemo reći da je podskup maksimiziranja bogatstva. EVA se fokusira na stvaranje bogatstva.
- Ekonomska dodana vrijednost (EVA) uzima u obzir ponderirani prosječni trošak kapitala. Logično je da je važno pokriti troškove glavnice, a ne samo kamatni dio duga.
- Organizacije se uglavnom usredotočuju na dobit i zanemaruju novčani tijek. To često dovodi do kršenja likvidnosti, a može dovesti i do bankrota. Ekonomska dodana vrijednost (EVA) usredotočena je na novčane tokove više nego na dobit.
- Uzimajući ponderirani prosječni trošak kapitala, uzima se u obzir i kratkoročne i dugoročne perspektive.
Prednosti i nedostatci
Kao i bilo koji drugi financijski omjer / pokazatelj, čak i Ekonomska dodana vrijednost (EVA) ima svoje niz prednosti i nedostataka. Pogledajmo osnovne upute za isto.
Prednosti korištenja ekonomske dodane vrijednosti (EVA):
- Kao što je gore spomenuto, pomaže u jasnoj slici stvaranja bogatstva u usporedbi s drugim financijskim mjerama koje se koriste za analizu. Uzima u obzir sve troškove, uključujući oportunitetne troškove glavnice, i ne drži se računovodstvene dobiti.
- Razmjerno je jednostavno razumjeti.
- EVA se također može izračunati za različite odjele, projekte itd., A za iste se mogu donijeti odgovarajuće odluke o ulaganju
- Također pomaže u razvijanju odnosa između upotrebe kapitala i neto operativne dobiti. To se može analizirati kako bi se na najbolji mogući način iskoristile prilike i također napravila odgovarajuća poboljšanja gdje god je to potrebno.
Mane upotrebe ekonomske dodane vrijednosti (EVA):
- Puno je pretpostavki uključenih u izračun ponderiranih prosječnih troškova kapitala. Nije lako izračunati trošak glavnice, što je ključni aspekt WACC-a. Zbog toga postoje šanse da se i sam EVA može primijetiti kao različit za istu organizaciju, ali i za isto razdoblje. U gore navedenom primjeru ekonomske dodane vrijednosti, trošak kapitala promijenio se od 2015. do 2016. godine. To može biti jedan od glavnih čimbenika zbog smanjenja EVA.
- Osim WACC-a, postoje i druge prilagodbe koje su potrebne za neto operativnu dobit nakon oporezivanja. Sve nenovčane troškove treba prilagoditi. To postaje teško u slučaju organizacije s više poslovnih jedinica i podružnica.
- Komparativna analiza je teška s ekonomskom dodanom vrijednošću (EVA) zbog temeljnih pretpostavki WACC-a.
- EVA se računa na povijesnim podacima, a buduća predviđanja su teška.