Vrijednost kapitala naspram višestrukih vrijednosti poduzeća | Glavne razlike

Razlika između kapitala i vrijednosti poduzeća

Vrijednost kapitala tvrtke ima dvije vrste: tržišna vrijednost kapitala koja je ukupan broj dionica pomnožen s cijenom tržišnog udjela i knjigovodstveni kapital koji predstavlja vrijednost imovine umanjene za obveze; dok je vrijednost poduzeća ukupna vrijednost glavnice plus dugovanja umanjena za ukupan iznos gotovine koju tvrtka ima - to otprilike daje ideju o ukupnoj obvezi koju tvrtka ima.

Ovo je jedna od najčešćih tema procjene koja uzrokuje zabunu u istraživanju kapitala i investicijskom bankarstvu. U najosnovnijim uvjetima, vrijednost kapitala je vrijednost samo za dioničare; međutim, vrijednost poduzeća je vrijednost tvrtke koja nastaje i dioničarima i imateljima duga (zajedno).

Što je vrijednost kapitala?

Vrijednost kapitala je jednostavno vrijednost kapitala tvrtke, tj. Tržišna kapitalizacija poduzeća. Može se izračunati množenjem tržišne vrijednosti po dionici s ukupnim brojem izdanih dionica.

Na primjer, pretpostavimo da tvrtka A ima sljedeće značajke:

Na temelju gornje formule, vrijednost kapitala tvrtke A možete izračunati na sljedeći način:

• = 1.000.000 USD x 50
• = 50 000 000 USD

Međutim, u većini slučajeva to nije točan odraz stvarne vrijednosti tvrtke.

Što je vrijednost poduzeća?

Vrijednost poduzeća uzima u obzir mnogo više od same vrijednosti neizmirenog kapitala tvrtke. Govori vam koliko posao vrijedi. Vrijednost poduzeća teoretska je cijena koju stjecatelj može platiti za drugo poduzeće i korisna je u usporedbi poduzeća s različitim strukturama kapitala budući da na odabir strukture kapitala ne utječe na vrijednost poduzeća. Da bi stjecatelj direktno kupio tvrtku, stjecatelj bi trebao preuzeti dug stečene tvrtke, iako bi također dobio sav novac stečene tvrtke. Stjecanje duga povećava troškove kupnje tvrtke, ali stjecanje gotovine smanjuje troškove stjecanja tvrtke.

• Vrijednost poduzeća = tržišna vrijednost operativne imovine
• Vrijednost vlastitog kapitala = tržišna vrijednost dioničkog kapitala

Neto dug -  Neto dug jednak je ukupnom dugu, umanjenom za novac i novčane ekvivalente.

• Pri izračunu ukupnog duga obavezno uključite i dugoročni dug i trenutni dio dugoročnog duga ili kratkoročnog duga. Bilo koji konvertibilni dug u novcu (ITM) tretira se kao pretvoren u kapital i ne smatra se dugom.
• Pri izračunavanju gotovine i ekvivalenata trebali biste uključiti stavke bilance kao što su vrijednosni papiri dostupni za prodaju i tržišni vrijednosni papiri,
• Tržišna vrijednost duga trebala bi se koristiti za izračun vrijednosti poduzeća. Međutim, u praksi obično možete koristiti knjigovodstvenu vrijednost duga.

Dopustite mi da to objasnim na primjeru. Uzmimo u obzir istu tvrtku A i drugu tvrtku B s istom tržišnom kapitalizacijom. Pretpostavljamo dva scenarija, 1 i 2.

Izračunajte vrijednost poduzeća za scenarij 1.

Vrijednost poduzeća za tvrtku A je tržišna kapitalizacija (50 milijuna USD) + dug (20 milijuna USD) - Gotovina i kratkoročna ulaganja (0 USD) = 70 milijuna USD. EV za tvrtku B je tržišna kapitalizacija (50 milijuna USD) + dug (0 USD) - Novac i kratkoročna ulaganja (0 USD) = 50 milijuna USD.

Iako obje tvrtke imaju jednaku tržišnu kapitalizaciju, bolja kupovina je tvrtka B ili tvrtka bez duga.

Sada razmotrite scenarij 2

Izračunajte vrijednost poduzeća za scenarij 2. EV za tvrtku A je tržišna kapitalizacija (50 milijuna USD) + dug (0 USD) - Novac i kratkoročna ulaganja (5 milijuna USD) = 45 milijuna USD. EV za tvrtku B je tržišna kapitalizacija (50 milijuna USD) + dug (0 USD) - Novac i kratkoročna ulaganja (15 milijuna USD) = 35 milijuna USD.

Iako obje tvrtke imaju jednaku tržišnu kapitalizaciju i nemaju dug, bolja je ponuda Tvrtka B, budući da biste prilikom kupnje tvrtke pretpostavili 15 milijuna dolara u gotovini.

Vrijednost kapitala nasuprot vrijednosti poduzeća Infographics

Što je višestruka vrijednost kapitala?

Množitelji vrijednosti kapitala imaju i brojnik i nazivnik kao mjeru "Kapital". Neki od višekratnika vrijednosti višestrukog udjela u kapitalu navedeni su u nastavku.

Numerator - Vrijednost kapitala je cijena po dionici koju dioničari trebaju platiti za jednu dionicu razmatrane tvrtke.

Denominator - Operativni parametri poput EPS-a, CFS-a, BV-a, itd. Mjere kapitala. Na primjer, EPS - zarada po dionici, a ona odražava dobit po dionici koja pripada dioničarima.

• PE višestruko -  Ovaj omjer "naslova" u osnovi je izračun povrata: navodi se koliko će godina zarade trebati investitoru da povrati cijenu plaćenu za dionice. Uz ostale jednake stvari, u usporedbi cijene dviju dionica u istom sektoru, ulagač bi trebao dati prednost onoj s najnižom PE.
• Višestruki PCF -  Mjera je tržišnih očekivanja od budućeg financijskog zdravlja tvrtke. Ova se mjera odnosi na novčani tijek, uklanjaju se učinci amortizacije i drugi negotovinski faktori.
• P / BV Višestruko -  Korisna mjera gdje je materijalna imovina izvor stvaranja vrijednosti. Zbog svoje bliske povezanosti s povratom na kapital (cijena za knjiženje je PE pomnožena s ROE), korisno je zajedno s ROE pregledati cijenu koja se knjiži.
• P / S višestruko - cijena / prodaja mogu biti korisne kada tvrtka donosi gubitke ili su joj marže neuobičajeno niske (tvrtke u nevolji)
• Višestruki PEG -  Omjer PEG-a koristi se za određivanje vrijednosti dionica uzimajući u obzir rast zarade. Množitelji vrijednosti poduzeća imaju i brojnik i nazivnik kao mjeru „predduga“ i „pretknjižnog kapitala“. Neki od višestrukih umnožaka vrijednosti poduzeća prikazani su u nastavku.

Što je Enterprise Value ili EV višestruki?

Numerator - Vrijednost poduzeća prvenstveno je mjera prije duga i kapitala, budući da EV odražava vrijednosti i dužnicima i dioničarima.

Nazivnik - Operativni parametri kao što su Prodaja, EBITDA, EBIT, FCF, Kapacitet mjere su prije duga i kapitala. Na primjer, EBITDA - Dobit „prije” amortizacija poreza na kamate; to implicira da je EBITDA mjera prije nego što se dužnici i dioničari isplate i slično.

• Višestruka EV / EBITDA - Mjera koja pokazuje vrijednost ukupne tvrtke, a ne samo kapitala. EV prema EBITDA mjera je cijene dionice, koja češće vrijedi za usporedbe među tvrtkama od omjera cijene i zarade. Kao i omjer P / E, omjer EV / EBITDA mjera je koliko su skupe dionice.
• EV / prodaja višestruko -  EV / prodaja je gruba mjera, ali najmanje podložna računovodstvenim razlikama. To je ekvivalentno kapitalu u odnosu na kapital, cijena prodaji, ako tvrtka nema duga.
• Višestruki EV / EBIT - EBIT je bolja mjera 'slobodnog' novčanog tijeka (kapitalne potrošnje nakon održavanja) od EBITDA-e i usporediviji je tamo gdje se intenziteti kapitala razlikuju.
• Višestruki EV / FCF -  EV / FCF je bolji od EV / EBITDA za usporedbu tvrtki unutar sektora. Usporedba između sektora ili tržišta na kojima tvrtke imaju jako različite stupnjeve intenziteta kapitala
• EV / kapacitet - osnovni EV / jedinice kapaciteta (kao što su tone cementa) ili druga jedinica koja donosi prihod (poput pretplatnika).

Usporedna tablica kapitala i vrijednosti poduzeća

Precijenjeno ili podcijenjeno?

Postoje prvenstveno dva načina na koja se može doći do poštene procjene poduzeća pomoću relativne tehnike procjene. To su više povijesnih metoda i višestruke sektorske metode.

# 1 - Povijesna višestruka metoda

Uobičajeni pristup je usporedba trenutnog višestrukog s povijesnim višestrukim izmjerenim u usporedivoj točki poslovnog ciklusa i makroekonomskog okruženja.

Interpretacije su relativno jednostavnije ako kreiramo Graf cijene do zarade. Kao što je gore spomenuto, Foodland Farsi trenutni PE ~ 20x; međutim, povijesni prosjek PE bio je bliži 8,6x.

Trenutno tržište zapovijeda 20 USD / EPS (definirano kao PE); međutim, u prošlosti se dionicama trgovalo po cijeni od 8,6 USD / EPS. To podrazumijeva da je zaliha precijenjena s PE = 20x u usporedbi s povijesnim PE = 8,6x, te možemo preporučiti SELL poziciju na ovoj dionici.

# 2 - Sektorska višestruka metoda

U ovom pristupu uspoređujemo trenutne višestruke vrijednosti s onima drugih tvrtki, sektora ili tržišta. Ispod je hipotetički primjer koji objašnjava ovu metodologiju.

Iz gornje tablice, prosječni višestruki PE za IT sektor je 20,7x. Međutim, tvrtka o kojoj se razmatra - Infosys, trguje po cijeni od 17,0x. To podrazumijeva da Infosys trguje ispod prosjeka sektora višestruko i zajamčen je signal KUPI.

Usporedna analiza poduzeća

Ispod je tipična relativna tablica procjene koju bi analitičar trebao izraditi kao dio istraživanja. Tablica za usporedbu sadrži sektorska poduzeća i njihove odgovarajuće parametre poslovanja i procjene. U većini slučajeva parametri sadržani u tablici navedeni su u nastavku

1. Naziv tvrtke
2. Najnovija cijena
3. Tržišna kapitalizacija
4. Vrijednost poduzeća
5. EBITDA
6. Neto dohodak
7. Metodologije vrednovanja poput PE, EV / EBITDA, P / CF, itd .;
8. Izračunavaju se višestruki i naprijed pomnoženi (2-3 godine višestrukih)

• Srednja i srednja vrijednost Višestruke vrijednosti

Postupak za izračunavanje višekratnika može se jednostavno sažeti kao u nastavku

Iako je gornji primjer jednostavan, međutim, za primjenu istih u scenarijima iz stvarnog života, treba uspostaviti vrijednost i pokretač vrijednosti i izvršiti nekoliko prilagodbi. 

U mojoj sljedećoj seriji procjena raspravljao sam o maticama usporedive analize poduzeća i zbroju procjene dijelova.

Zaključak

Kao što iz gornjeg članka primjećujemo da su oba alata važna s gledišta procjena. Vrijednost kapitala je vrijednost samo za dioničare; međutim, vrijednost poduzeća je vrijednost tvrtke koja nastaje i dioničarima i imateljima duga (zajedno).

Međutim, u svakoj tvrtki / sektoru postoji 3-5 umnožaka (vrijednost poduzeća ili vrijednost kapitala ili oboje) koji se mogu primijeniti. Važnije vam je znati upotrebu i primjenu svakog višestrukog.